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加拿大国际镍业起死回生 矿业新时代进行时

发布时间:2021-10-11 人气:

本文摘要:2008年3月必和必拓时任首席执行官Tom Albanese在多伦多向矿业人士公开发表演说,称之为:今天的拆分宣告新时代的来临,这一时代将是空前绝后的。这一豪言壮语毫无疑问是与当时时代背景十分相符的,当时全球矿业正在经历一轮史上仅次于的拆分高潮。 就在演说的几个月前,力拓以约380亿美元并购Alcan公司。2006年,加拿大国际镍业公司(Inco)和Falconbridge分别以约200亿美元被淡水河谷并购。

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2008年3月必和必拓时任首席执行官Tom Albanese在多伦多向矿业人士公开发表演说,称之为:今天的拆分宣告新时代的来临,这一时代将是空前绝后的。这一豪言壮语毫无疑问是与当时时代背景十分相符的,当时全球矿业正在经历一轮史上仅次于的拆分高潮。

  就在演说的几个月前,力拓以约380亿美元并购Alcan公司。2006年,加拿大国际镍业公司(Inco)和Falconbridge分别以约200亿美元被淡水河谷并购。此次演说的两年后,必和必拓企图并购Potash Corp. of Saskatchewan但未果。

  然而,今天矿业早已再次发生极大的变化,Albanese的演说听得一起不会十分的诙谐。  过去10年的矿业兴旺在许多业内专家显然将不会仍然持续下去,然而拆分高潮早已偃旗息鼓。

上周,巴西矿业巨头淡水河谷称之为其将挤压基本金属业务到一家新的公司,并将在多伦多证券交易所上市,加拿大国际镍业公司将起死回生。不单是淡水河谷,曾多次的猎手们杜韦尔钢铁公司、巴里克黄金公司、Kinross黄金公司和Cliffs自然资源公司都在以远高于其当时缴纳的价格来挤兑资产。

有传言称之为力拓也将不会挤压以Alcan为代表的铝业务。  大部分大型的拆分交易都再次发生在2005-2011年,交易价值被大幅度的低估,造成随后的减值和高管的辞职潮。其中还包括Albanese在去年黯然的离开了力拓。  那么,过去十年那些大型的并购错在了哪里,以至于现在要推倒重来?  对于大部分人来说,这些并购之所以再次发生是因为收购者坚信中国引起的超级周期,指出金属价格还将保持多年的高位运营。

事实上,大部分交易的价格在今天的低价环境下是毫无意义的。力拓380亿美元并购的Alcan因为铝价高于预期,早已减值了300美元。  并某种程度是超级周期买入。

为了证实这些大型的并购是合理的,矿企都会所述规模经济收益的论点:并购将使其取得更大的财务和技术能力,需要在世界各地运营,还能减少管理成本。对于投资者来说,似乎这些都是丰有吸引力的理由。

然而这种策略是有缺陷的:管理层筋疲力尽,一旦经常出现问题行动较慢。例如,巴里克黄金公司在2012年初面对迫在眉睫的灾难坐落于南美的Pascua-Lama项目成本和环境问题失控。然而管理层采取措施时早已为时已晚,造成数十亿美元的损失。

  Wolfden资源公司现任首席执行官George Topping回应,巴里克在全球范围内有28一处矿山,管理如此大的实体十分艰难。  这些矿企很快收缩还有一个原因,那就是管理鼓舞。高级管理人员希望证实其可观的薪资是合理的,期望短期内性刺激股价,从而从股票期权中取得收益。

而冒险的并购需要同时构建这两个目标。一些高管甚至陷于扩展疆域的思想怪圈而不可自拔。  同时,矿业公司也担忧若不随波逐流参予收购高潮就不会被掉落。

这种思想造成作出很多差劲的要求。  今天,越大就越好的怪论早已不不存在了。

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矿业正在竭尽全力应付商品价格的暴跌,高管们有很多更加最重要的事情要处置降低成本、缩减资本开支、提升流动资金和现金流快速增长能力等。为此,高管们要去思维那些曾多次是不能想象的事情分解成他们前任创立的帝国大厦。  高管们了解的审查其资产人组,那些优质的资产在可观的资产人组里如同隐性,市场对其视而不见,他们也就无法借此取得多少收益。

如淡水河谷的基本金属业务利润率是十分相当可观的,但比起铁矿石业务就变得微不足道,市场也不关心这一业务。  解决问题的办法就是挤压这部分业务,但持有人一部分股权,或者以合理的价格几乎出售。  企业作出这样的决策有些是因为修复资产负债表,另外一些则仅有是因为这些资产是毫无意义的。企业瘦身需要更为精简,有助提高效率和竞争力以应付动荡不安的市场环境。

事实上不仅矿业,任何行业无不如此。  就像淡水河谷在谈及挤压加拿大国际镍业公司时所说,更为强健和精简的公司需要更容易的在马拉松之赛中落败。  不过,具备嘲讽意味是,现在是并购矿业资产的好时候,而不是出售。

矿业资产估值近高于平时,特别是在是黄金相似历史最低水平。若淡水河谷今天并购加拿大国际镍业公司,那么这将是十分明智的交易。

  意外的是,很多时候大型矿业偏向于在金属价格上涨的时候购入,在价格下降的时候售出。让人深感奇怪的是为何无法从错误中吸取教训。  虽然Albanese在多年前回应大型拆分有可能会再行再次发生了,但谁能认同他们不是在等候下一个牛市呢。历史或许总是在周而复始,下一次管理层逆了,反复收购潮也是合乎逻辑的。


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